界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕 杜萌

四月以來(lái) ，特朗普關(guān)稅風(fēng)暴引起全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇
，南向資金買(mǎi)入港股引人注目 。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月7日“黑色星期一 ”以來(lái) ，南向資金凈流入日均136.05億港元、總計(jì)952.36億港元，創(chuàng)下2021年以來(lái)同時(shí)間段新高
。

僅4月9日當(dāng)天
，南向資金凈買(mǎi)入港股超355億港元，創(chuàng)造了有史以來(lái)日度凈買(mǎi)入額新高。

港股科技板塊近期多次成為A股和港股全口徑資金凈流入的前5大板塊之一 。在指數(shù)振幅較大的4月7日 、8日
、9日 ，科技板塊凈流入資金分別達(dá)到了31.8億元、41.3億元 、29.6億元。

除了滬深300ETF、中證1000ETF等代表性較強(qiáng)的寬基ETF外，港股ETF也成為大量資金買(mǎi)入的重點(diǎn)標(biāo)的 ，尤以“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)
”兩融資金行徑清晰
。

Wind數(shù)據(jù)顯示
，截止4月14日，恒生科技指數(shù)ETF華夏（513180.SH）
、港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF富國(guó)（159792.SZ）、港股紅利指數(shù)ETF摩根（513630.SH） 、恒生科技ETF龍頭（513380.SH）
、恒生醫(yī)療ETF（159506.SZ）近一周融資凈買(mǎi)入額分別為1.34億元、0.83億元 、0.52億元
、0.27億元、0.23億元 ，位居全市場(chǎng)ETF的前20位。

如果將統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)展到今年以來(lái)
，截至4月14日收盤(pán)，南向資金累計(jì)凈流入港股已超5870億港元 ，創(chuàng)下歷史同期最高規(guī)模
，日均成交凈額83.67億港元 。2024年全年南向資金累計(jì)凈流入8079億港元，日均32.78億港元
。

據(jù)中金公司3月中旬發(fā)布的研報(bào) ，本輪南向流入始于2024年10月，春節(jié)后開(kāi)始加速
，呈現(xiàn)出規(guī)模大速度快的現(xiàn)象。2024年11月 、今年1月和2月日均凈流入均超50億港元，而今年年初以來(lái)的27個(gè)交易日 ，有10個(gè)交易日單日凈流入超100億港元 。

多位業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾叻治?
，南向資金的堅(jiān)定布局，本質(zhì)是“低估值+政策紅利+產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的長(zhǎng)期邏輯催化共同作用的結(jié)果
。

優(yōu)美利投資創(chuàng)始人賀金龍向界面新聞?dòng)浾叻治? ，從估值層面來(lái)看
，港股恒生指數(shù)長(zhǎng)期處于全球主要市場(chǎng)中估值較低水平，恒生科技指數(shù)估值的市盈率截至2024年底也僅18倍 ，遠(yuǎn)低于納指26倍和A股創(chuàng)業(yè)板35倍
，低估值也帶來(lái)了港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿還向界面新聞?dòng)浾弑硎?，港股紅利藍(lán)籌（如中國(guó)移動(dòng)00941.HK
、中國(guó)海洋石油00883.HK）股息率普遍高于A股同類(lèi)公司 ，在國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下
，也成為南向資金配置的“安全墊 ” 。

在政策紅利層面，據(jù)顏招駿分析 ，如“雙柜臺(tái)模式”推動(dòng)人民幣國(guó)際化，社保、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金通過(guò)港股通增配港股；滬深港通ETF將再次擴(kuò)容也增加了內(nèi)資南下的渠道
。國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市
，港交所同步優(yōu)化上市規(guī)則（如降低特專(zhuān)科技公司市值門(mén)檻）。

“此外，港股科技股在AI產(chǎn)業(yè)鏈布局更“純正
” ，涵蓋芯片（中芯國(guó)際00981.HK 、華虹半導(dǎo)體01347.HK）
、大模型（阿里巴巴-W09988.HK、騰訊控股00700.HK） 、應(yīng)用（美團(tuán)03690.HK、快手01024.HK）等全鏈條 。泡泡瑪特（09992.HK）
、小米集團(tuán)-W（01810.HK）、毛戈平（01318.HK）等新消費(fèi)龍頭在港股稀缺性顯著
，疊加政策推動(dòng)擴(kuò)內(nèi)需，吸引南向資金加倉(cāng)
。”顏招駿提到。

從南向資金個(gè)股偏愛(ài)類(lèi)型看 ，Wind顯示
，截至4月14日，南向資金偏愛(ài)凈買(mǎi)入的個(gè)股仍然以科技類(lèi)為主 ，前十大凈流出個(gè)股則偏向生物 、金融板塊 。

其中
，阿里巴巴-W獲南向凈買(mǎi)入已達(dá)到921.7億港幣，距離破千億港幣已近在咫尺；騰訊控股期間獲南向凈買(mǎi)入591.55億港幣 ，緊隨其后
，為第二大凈買(mǎi)入個(gè)股。

此外，小米集團(tuán)-W
、中國(guó)移動(dòng)、和中芯國(guó)際（00981.HK）南向買(mǎi)入規(guī)模也均已超過(guò)百億元
。

華安基金分析，自4月7日以來(lái)
，恒生一級(jí)行業(yè)中，所有行業(yè)均下跌 ，必需性消費(fèi) 、電訊業(yè)跌幅較小
，非必需性消費(fèi)
、能源業(yè)領(lǐng)跌。資金面上，南向資金凈流入創(chuàng)2021年以來(lái)新高 。上周（4月7日-4月11日）南向資金凈流入約780億人民幣 ，而前一周為594億元
。

從投資標(biāo)的來(lái)看
，華安基金建議，港股紅利板塊南向持倉(cāng)占比高、受外資變動(dòng)影響小 、盈利能力相對(duì)穩(wěn)定 ，波動(dòng)或更小。在近期調(diào)整的階段中
，港股央企紅利展現(xiàn)出較強(qiáng)的低波動(dòng)屬性，歷史來(lái)看在市場(chǎng)低迷階段中港股紅利也更抗跌 。在貿(mào)易沖突升級(jí)的背景下 ，雖然外資或因恐慌流出港股
，但以金融為代表的港股紅利板塊的外資持倉(cāng)相對(duì)較少，南向資金的持續(xù)流入仍利好港股紅利資金面
。

在剛剛披露的一季報(bào)中 ，中歐互聯(lián)網(wǎng)混合基金經(jīng)理王穎表示，將繼續(xù)維持港股互聯(lián)網(wǎng)的較高倉(cāng)位
、強(qiáng)化AI推理側(cè)和應(yīng)用的配置
，同時(shí)加入一些估值低位的科技消費(fèi)產(chǎn)品。

王穎表示，之所以維持高比例的互聯(lián)網(wǎng)倉(cāng)位 ，是因?yàn)樗^察到
，整體互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的業(yè)務(wù)調(diào)整后，不僅在業(yè)務(wù)優(yōu)化、提質(zhì)增效 、股東回報(bào)等方面取得明顯效果 ，也在技術(shù)迭代
、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、戰(zhàn)略拓展方面有所突破
，這對(duì)于行業(yè)重回成長(zhǎng)通道 、實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估是有幫助的；同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是國(guó)內(nèi)技術(shù)和資本最為密集的企業(yè)，他們對(duì)于 AI 的研發(fā)投入是積極的 。

隨著南向資金在港交所成交額中的比重逐年走高 ，港股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)也正在向南向資金轉(zhuǎn)移
。

Wind顯示
，2024年全年，南向資金買(mǎi)賣(mài)總額達(dá)11.23萬(wàn)億港元 ，占到港股全年總成額比重34.63%。而在今年以來(lái)南向資金加速流入趨勢(shì)下
，截至4月14日，南向資金年初至今買(mǎi)賣(mài)總額7.61萬(wàn)億港元 ，占同期港交所成交額比重已提升至42.96% 。

中金公司研報(bào)分析，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看
，南向資金在大舉流入階段和聚焦的部分個(gè)股和板塊上，的確存在“定價(jià)權(quán) ”不斷抬升的現(xiàn)象 ，典型如近兩年的高分紅
。

“這種定價(jià)權(quán)主要體現(xiàn)在持股集中度高、流動(dòng)性充裕
、與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域
，尤其在新經(jīng)濟(jì)、大消費(fèi) 、高股息板塊中，南向資金的交易行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)和估值中樞的影響顯著增強(qiáng)。
”賀金龍分析 。

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