美團公布第一季度財報。

　　在美團臨近公布一季度財報之前，其股價持續(xù)走弱 ，截至5月26日收盤
，美團-W（03690.HK）股價大跌5.48% 。此前一日（25日），國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布了規(guī)范平臺收費行為的《網(wǎng)絡(luò)交易平臺收費行為合規(guī)指南（征求意見稿）》 ，市場對美團業(yè)績能否持續(xù)增長表示擔(dān)憂
。

　　5月26日晚間，美團公布2025年第一季度業(yè)績報告。第一季度
，美團實現(xiàn)營收865.6億元（人民幣，下同） ，市場預(yù)估854.4億元人民幣
，同比增長18.1% 。第一季度調(diào)整后凈利潤109.5億元人民幣，同比增長46.2% ，市場預(yù)估97.3億元人民幣。新業(yè)務(wù)方面
，一季度經(jīng)營虧損同比收窄至23億元
。以一季度90天統(tǒng)計，美團日入營收9.62億元 ，日賺利潤1.22億元。

　　傭金等收入占全國餐飲收入4.58%

　　從核心本地商業(yè)分布來看
，美團2025年一季度核心本地商業(yè)實現(xiàn)營收643.24億元，同比增長17.75%；經(jīng)營溢利達到人民幣134.91億元 ，同比增長39.1% 。

　　其中
，美團第一季度配送服務(wù)收入257.23億元，同比增長21.07%；傭金收入240.51億元 ，同比增長20.05%；在線營銷服務(wù)收入118.62億元，同比增長15.08%；三項收入合計616.36億元
。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)
，2025年第一季度，全國餐飲收入14027億元 ，同比增長4.7%。以此計算
，美團向商家收取的配送服務(wù)費、傭金和營銷服務(wù)費收入已經(jīng)占到了全國餐飲行業(yè)全部收入的4.58%，且收入的增長要遠遠高于全國餐飲收入增長 。

　　從利潤率看 ，2025年一季度美團銷售毛利率為37.45%
，相比去年全年的38.44%下降近1個百分點；銷售凈利潤率為11.62%
。

　　基于以上數(shù)據(jù)來看，美團的毛利率水平遠遠高于行業(yè)其他公司；以剛剛步入外賣行業(yè)的京東為例 ，其2025年第一季度毛利率為15.89%
，銷售凈利潤率為3.75%。

　　從整個行業(yè)來看，餐飲業(yè)“價格戰(zhàn)”愈發(fā)嚴重 ，行業(yè)已進入微利時代 。北京統(tǒng)計局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示
，2024年全年，北京規(guī)模以上餐飲業(yè)利潤總額為5.73億元 ，利潤率僅為0.56%；上海統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)也顯示，2024年全年上海地區(qū)規(guī)模以上餐飲業(yè)利潤總額為31.32億元
，利潤率也僅為1.91%
。

　　“外賣大戰(zhàn) ”開打

　　京東劍指外賣高傭金

　　今年4月，外賣行業(yè)高抽傭再次被推到風(fēng)口浪尖 ，被全社會所關(guān)注。京東創(chuàng)始人劉強東一段關(guān)于給京東外賣立規(guī)的內(nèi)部講話視頻流出
，引起整個財經(jīng)圈 、餐飲圈廣泛討論 。

　　劉強東在視頻中表示：“外賣平臺抽傭高達25%~30%，逼得餐廳為生存降低品質(zhì) ，甚至犧牲食品安全
。
”他宣布京東外賣的凈利潤率“永遠不超過5%”
，并稱若超額將直接處分責(zé)任人。劉強東指出：“我們一定要在行業(yè)里面，按照三毛五的理論 ，來約束自己的賺錢能力
、賺錢欲望 。 ”

　　外賣行業(yè)高抽傭一直被社會所詬病。此前
，市場有傳言“美團外賣收取商戶30%高額傭金”
。對此，美團官方于2025年2月9日公開回應(yīng)稱 ，該數(shù)據(jù)嚴重失實
，并強調(diào)其外賣平臺實際收取的商戶技術(shù)服務(wù)費（即傭金）僅為6%~8%，且僅在商家選擇美團配送服務(wù)時才會產(chǎn)生額外的履約服務(wù)費。

　　不過 ，美團所宣稱的傭金費率，和商家實際抽取的費率
，有不一樣的說法 。《財經(jīng)》此前曾報道，商家端對傭金收取多少的說法不一
。不少商家表示 ，美團外賣會抽成20%以上
，有的則表示加上配送費會達到30%，其中包括抽走的傭金、推廣費 、保險費等。

　　除了抽取的傭金 ，有些商家為了促進顧客下單
，會設(shè)置各種優(yōu)惠活動，比如天天神券、代金券
、會員紅包等 。這些優(yōu)惠活動由商家承擔(dān) ，當(dāng)優(yōu)惠過多時甚至?xí)?dǎo)致負收入
。

　　按照JP摩根對全球外賣行業(yè)的報告測算
，美團外賣已經(jīng)連續(xù)四年是全球最賺錢的公司，其在2024年的收入是1668億元 ，EBITDA經(jīng)營利潤是290億元
，經(jīng)營利潤率是17%。而根據(jù)美團最新公布的2025年一季度業(yè)績，其包括外賣業(yè)務(wù)在內(nèi)的核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤率達到了21% 。

　　高傭金的危害是顯而易見的 ，商家為了賺取利潤，在收入下降的情況下
，迫不得已壓縮成本，導(dǎo)致食品安全隱患
。日前 ，海南、山東 、江西
、內(nèi)蒙古、貴州等五地政府部門相繼約談美團
，要求整改平臺上存在的食品安全 、商戶經(jīng)營證照資質(zhì)等問題，并曝光多起食品安全相關(guān)典型案例。

　　為了規(guī)范網(wǎng)絡(luò)交易平臺向平臺內(nèi)經(jīng)營者收取傭金
、抽成、會員費 、技術(shù)服務(wù)費
、信息服務(wù)費、營銷推廣費等收費行為 ，維護平臺內(nèi)經(jīng)營者合法權(quán)益
，促進平臺經(jīng)濟健康有序發(fā)展，5月25日 ，國家市場監(jiān)管總局發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)交易平臺收費行為合規(guī)指南（征求意見稿）》
，重點聚焦整治高傭金 、高收費的平臺型企業(yè)，征求意見稿中重點整治的“抽成
”
、“信息服務(wù)費”等詞匯 ，主要為外賣行業(yè)所使用 。

　　騎手成本增加
，將壓低利潤率

　　騎手是外賣行業(yè)的基石，也是一個龐大的就業(yè)群體
。此前 ，為了保持較高的利潤率，美團通常的做法是通過外包的方式
，規(guī)避給騎手交社保。美團騎手通常分為專送騎手和眾包騎手，眾包騎手是一種兼職性質(zhì)的配送服務(wù) ，與美團的關(guān)系不屬于勞動關(guān)系而是勞務(wù)關(guān)系 。

　　騎手沒有社保
，游離在城市社保體系之外，在出現(xiàn)重大疾病下 ，生活無法得到保障
，因此美團也承受了很大的輿論壓力。

　　今年2月19日，美團終于宣布為全職及穩(wěn)定兼職騎手繳納養(yǎng)老保險補貼
。美團表示 ，去年以來就騎手繳納養(yǎng)老保險等社保方案做了認真研究
，選擇了不同區(qū)域不同城市進行深入調(diào)研，并在有關(guān)部門的指導(dǎo)下形成了初步試點方案 ，目前正在搭建騎手社保相關(guān)的信息系統(tǒng)
，預(yù)計2025年二季度開始實施，逐步為全職及穩(wěn)定兼職騎手提供養(yǎng)老保險補貼。

　　不過 ，繳納社保勢必將壓低美團的利潤率 。今年3月，美團研究院披露的數(shù)據(jù)顯示
，2024年全年，美團全國范圍內(nèi)月均有單騎手數(shù)量為336萬
。有業(yè)內(nèi)人士測算 ，每位騎手每月社保繳納金額按最低標(biāo)準(zhǔn)計算
，約為800元（包括企業(yè)承擔(dān)部分），年度社保成本將超過320億元。

　　美團騎手繳納養(yǎng)老保險補貼從二季度開始實施 ，相關(guān)業(yè)績也將在二季度開始體現(xiàn) 。但從機構(gòu)的評級來看
，已有多家券商下調(diào)了對美團的業(yè)績預(yù)期
。

　　其中東方證券表示，考慮到宏觀經(jīng)濟持續(xù)影響、騎手社保試點推進 ，以及海外持續(xù)加大投入
，分別下調(diào)公司2024年—2026年每股收益至5.86元 、6.79元、7.9元（原預(yù)測每股收益分別為6.42元
、7.65元、9.26元）。