界面新聞?dòng)浾?| 張藝
去年更名易主的海南華鐵（603300.SH）站上了算力風(fēng)口，算力服務(wù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長。
3月4日晚間 ，海南華鐵公告 ，全資子公司海南華鐵大黃蜂建筑機(jī)械設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華鐵大黃蜂”）與杭州X公司簽訂了《算力服務(wù)協(xié)議》，約定華鐵大黃蜂為X公司提供算力服務(wù) ，算力服務(wù)期5年 ，預(yù)計(jì)合同總金額為36.9億元（含稅） 。
對(duì)交易對(duì)手杭州X公司，海南華鐵以商業(yè)秘密為由豁免披露 。在這一輪AI爆發(fā)期 ，杭州已成領(lǐng)軍城市 ，能一舉簽下數(shù)十億訂單，可見X公司實(shí)力不容小覷。
這是海南華鐵算力服務(wù)業(yè)務(wù)最大的訂單 ，公司證券部人士告訴界面新聞 ，“現(xiàn)在（算力）訂單比較密集，我們會(huì)看客戶的履約能力 ，在客戶靠譜的情況下 ，才會(huì)去接單 。”
海南華鐵主業(yè)為高空作業(yè)平臺(tái)租賃業(yè)務(wù)，2024年才進(jìn)入算力賽道 。界面新聞了解到，公司至今已至少獲得算力服務(wù)業(yè)務(wù)訂單超過60億元。公司人士還對(duì)界面新聞透露：“還有意向客戶在談 ，如果有新訂單會(huì)有相應(yīng)的公告 。 ”
為完成交易 ，海南華鐵面臨多重難題 。算力服務(wù)業(yè)務(wù)涉及相關(guān)算力設(shè)備采購，一來 ，所需資金頗大 ，而海南華鐵自身債務(wù)壓力頗大，如何解決資金難題；二來 ，當(dāng)下采購算力設(shè)備采購難度也在上升 ，能否如約完成設(shè)備采購，也是一個(gè)問題。
大單利好刺激 ，3月5日海南華鐵股價(jià)一字漲停 ，今年2月以來股價(jià)已翻倍，最新股價(jià)10.60元/股 ，最新市值209億元 ，動(dòng)態(tài)市盈率約32倍 。
能拉動(dòng)多少業(yè)績？
海南華鐵前身為華鐵應(yīng)急，原主營業(yè)務(wù)為設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，主要包括高空作業(yè)平臺(tái)租賃服務(wù)、建筑支護(hù)設(shè)備租賃服務(wù)和地下維修維護(hù)服務(wù)三大板塊 。
公司業(yè)績?cè)鲩L良好 ，華鐵應(yīng)急在2019年至2023年期間 ，營收和歸母凈利潤均保持了兩位數(shù)的增長。
不滿足于此，華鐵應(yīng)急提出目標(biāo)：計(jì)劃在未來十年達(dá)到管理3,000億元設(shè)備資產(chǎn) ，打造2,500個(gè)租賃網(wǎng)點(diǎn) ，實(shí)現(xiàn)收入1,000億元 。
為實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，華鐵應(yīng)急原控股股東胡丹鋒及其一致行動(dòng)人轉(zhuǎn)讓股份 ，引入海南國資——海南海控產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“?？禺a(chǎn)投 ”） 。2024年5月 ，公司易主，10月公司更名。
也就在去年 ，海南華鐵算力服務(wù)業(yè)務(wù)全面推進(jìn) ，爆發(fā)式增長。
2024年上半年末，海南華鐵AI算力設(shè)備期末賬面價(jià)值只有203.54萬元 。
在2024年12月投資者交流會(huì)上 ，海南華鐵高管便透露 ，公司已累計(jì)簽約算力服務(wù)金額24.75億元，公司將根據(jù)合同約定向合作方提供為期3-5年的長期算力服務(wù)，合計(jì)交付智算設(shè)備超6億元 。預(yù)計(jì)2024年度將有部分收入確認(rèn)。
加上本次算力訂單 ，海南華鐵累計(jì)算力服務(wù)訂單已達(dá)61.65億元 。
新算力服務(wù)訂單預(yù)計(jì)平均每年將為海南華鐵貢獻(xiàn)營業(yè)收入約7億元 。海南華鐵稱 ，合同中約定的總金額及各方后續(xù)簽訂的合同，不構(gòu)成業(yè)績承諾或業(yè)績預(yù)測(cè)。
若現(xiàn)有累計(jì)訂單按5年時(shí)間平均下來 ，海南華鐵算力服務(wù)業(yè)務(wù)平均每年將貢獻(xiàn)營業(yè)收入12.33億元 。這相當(dāng)于公司2023年?duì)I業(yè)收入的四分之一 。
這還不止 ，算力服務(wù)業(yè)務(wù)還在訂單增長期，海南華鐵證券部人士稱：“還有意向客戶在談。”
對(duì)算力服務(wù)業(yè)務(wù)未來營收占比目標(biāo) ，海南華鐵人士表示 ，這是長期合同，“合同簽下后還涉及設(shè)備交付 ，下游客戶的驗(yàn)收 ，再逐步計(jì)費(fèi)，周期比較長 。目前來說 ，對(duì)營收的改變 ，還不能完全確定，要看起租的時(shí)間 。 ”
不論如何，算力服務(wù)業(yè)務(wù)從無到有 ，再到起量增長 ，海南華鐵業(yè)績多了一大增長點(diǎn)。海南華鐵人士稱，定位上 ，算力服務(wù)業(yè)務(wù)是與公司高空作業(yè)平臺(tái)租賃服務(wù)業(yè)務(wù)并行的業(yè)務(wù) 。
大單背后的兩大難題
要拿下大訂單 ，對(duì)海南華鐵來說并不容易，有兩大難題需要解決 。
首先 ，資金難題。
據(jù)海南華鐵測(cè)算 ，本次算力合同對(duì)應(yīng)的資本支出預(yù)計(jì)超20億元，占公司2024年三季度末凈資產(chǎn)的比例超33% ，存在資產(chǎn)擴(kuò)張過快和資金籌集不足的風(fēng)險(xiǎn)。
賬上貨幣資金捉襟見肘 ，資產(chǎn)負(fù)債率高企 。截止2024年三季度末，海南華鐵貨幣資金為3.14億元；有息負(fù)債總額超120億元 ，資產(chǎn)負(fù)債率為71.42% 。
公告表示 ，本次采購設(shè)備的資金主要來源于融資租賃公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)授信，采購合同簽署后將與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行磋商，因金融機(jī)構(gòu)授信尚未簽署正式的合同 ，資金籌集存在較大不確定性。
就資金問題 ，海南華鐵人士回應(yīng)界面新聞稱：“公司剛發(fā)完債，融資租賃通道也比較順暢 ，再加上自有資金 ，都?jí)? 。 ”
公告顯示，交易對(duì)手按自然月為周期支付費(fèi)用 。上述人士稱 ，月付對(duì)公司資金周轉(zhuǎn)有利 ，資金會(huì)循環(huán)滾動(dòng)使用。
有海南國資背書的海南華鐵目前融資環(huán)境已好于之前，公司信用評(píng)級(jí)提升至 AA+ 。易主前 ，海南華鐵高管曾表示：“公司現(xiàn)有融資成本約為5%-5.5% ，參照海南控股的融資成本，后續(xù)有望降低至約3% 。”融資成本降低有望直接帶動(dòng)利潤提升。
各方股東都在“輸血 ” 。去年9月 ，董事 、總經(jīng)理胡丹鋒及其控制的大黃蜂控股擬向海南華鐵提供總額不超過9億元的借款額度 ，有效期一年 。
海南國資也向公司提供了5億元的資金支持，用于新質(zhì)生產(chǎn)力業(yè)務(wù)發(fā)展。
2025年1月，海南華鐵計(jì)劃非公開發(fā)行不超過10億元的公司債 ，上交所出具了無異議函 。發(fā)債完成后 ，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)將得到一定優(yōu)化 。
此次海南華鐵在算力業(yè)務(wù)投入后債務(wù)壓力勢(shì)必再增，且還有更多的算力訂單在路上 ，公司還需要更多的方式來緩解壓力。
?？禺a(chǎn)投會(huì)否繼續(xù)施以援手 ，海南華鐵人士稱，可以關(guān)注之后的公告。
其次 ，采購難題 。
海南華鐵表示 ，公司本次算力合同對(duì)應(yīng)的設(shè)備尚未采購，由于相關(guān)產(chǎn)品受到市場(chǎng)環(huán)境 、行業(yè)政策等影響較大 ，公司可能面臨采購難度加大或供應(yīng)商無法持續(xù)穩(wěn)定供貨的風(fēng)險(xiǎn) ，進(jìn)而可能導(dǎo)致本次合同未能部分或全部如期順利履行 。
租賃主業(yè)或二次提價(jià)
海南華鐵原有基本盤業(yè)務(wù)去年出現(xiàn)增收不增利狀況。
去年前三季度，海南華鐵營業(yè)收入37.25億元 ，同比增長15.88%；歸母凈利潤4.87億元 ，同比下滑13.41% 。
這是海南華鐵近三年首次出現(xiàn)歸母凈利潤下滑，這與公司毛利率水平有關(guān) 。去年前三季度，公司毛利率42.96% ，上市以來新低。
為此 ，海南華鐵2024年9月末宣布提高租賃指導(dǎo)價(jià)格10%，高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)租金價(jià)格已逐步回升 。
海南華鐵人士對(duì)界面新聞表示 ，提價(jià)下游接受程度還可以 ?！拔覀?nèi)ツ?月底宣布提價(jià)。10月、11月租金價(jià)格回升比較明顯 。12月至今年1月因?yàn)檫^年 ，租賃價(jià)格相對(duì)平穩(wěn) 。年后，部分設(shè)備出租率回升很快 ，針對(duì)這一批設(shè)備 ，可能會(huì)做二次提價(jià)。 ”
提價(jià)能否改善毛利率呢？上述人士稱，如果提價(jià)順暢 ，單一毛利率會(huì)有相應(yīng)改善 。“但去年輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)較往年占比偏高 ，可能會(huì)拉低部分毛利率 。整體來看，毛利率未必會(huì)有很明顯的改善。”
據(jù)了解 ，海南華鐵已開展無人機(jī)租賃及運(yùn)營服務(wù) ，目前重點(diǎn)推進(jìn)載重?zé)o人機(jī)的產(chǎn)品應(yīng)用。
“現(xiàn)在無人機(jī)上量還為時(shí)尚早 。 ”海南華鐵人士表示，無人機(jī)業(yè)務(wù)還處于前期嘗試階段，今年能否產(chǎn)生營收還不一定 。現(xiàn)在還在研發(fā) ，部分無人機(jī)產(chǎn)品已具備生產(chǎn)能力 ，生產(chǎn)出來后會(huì)放到重點(diǎn)門店鋪設(shè)，再對(duì)外租賃。
該人士稱 ，與算力服務(wù)業(yè)務(wù)不同的是 ，無人機(jī)業(yè)務(wù)屬于設(shè)備租賃類業(yè)務(wù)之下的多品類產(chǎn)品之一 。
2月13日，海南華鐵骨干團(tuán)隊(duì)剛完成一波億元增持計(jì)劃 。公司骨干管理人員累計(jì)增持了公司股份1836.73萬股 ，占總股本的比例為0.93% ，合計(jì)增持金額為1億元。
可算得增持均價(jià)為5.47元/股，最新股價(jià)較增持均價(jià)幾近翻倍 ，骨干管理人員賬面浮盈超過9,000萬元 。
近期 ，董事 、總經(jīng)理胡丹鋒提出2億元至3億元的回購計(jì)劃 。海南華鐵稱，回購計(jì)劃還在推進(jìn)當(dāng)中。
