財聯(lián)社8月8日訊 與過去幾年“股市好了猛擴(kuò)規(guī)模”不同 ，近期越來越多的基金公司選擇按下“剎車鍵 ”
，主動限購限規(guī)模 。

　　近兩周內(nèi)，主動權(quán)益、量化策略 、QDII等多個類型的基金產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布限購或暫停申購公告 ，其中不乏年內(nèi)收益翻倍
、凈值創(chuàng)歷史新高的明星產(chǎn)品
。以往象征“高熱度
”的限購
，如今卻在多類基金之間快速擴(kuò)散，成為當(dāng)下基金行業(yè)的一種“常態(tài)現(xiàn)象”。

　　據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計 ，截至8月8日，近兩周共有255只基金暫停大額申購
，共57只基金暫停申購（剔除定期開放產(chǎn)品） 。

　　過去幾年看，往往是績優(yōu)基金在面臨資金快速涌入時主動設(shè)限 ，以控制規(guī)模、保障投資策略的有效執(zhí)行
。今年來與以往不同的是
，這一次限購的基金類型更為多元，觸發(fā)動因也更為復(fù)雜 ，不再僅僅是業(yè)績“買爆 ”的自然結(jié)果。

　　背后的邏輯
，是基金公司對于資金擁擠度 、策略承載力
、客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性等因素的全面權(quán)衡 。從主動管理到被動增強(qiáng)，從量化微盤到QDII重倉 ，限購成為基金公司風(fēng)險控制體系中的一環(huán)
，也反映出他們對于“后續(xù)行情演繹路徑
”有著更謹(jǐn)慎的判斷。

　　多績優(yōu)產(chǎn)品扎堆限購，業(yè)績爆發(fā)焦慮

　　在眾多限購公告中 ，最容易被聚焦的是那些凈值走勢出色、規(guī)模快速膨脹的基金產(chǎn)品
。永贏睿信混合 、廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有、諾安多策略
、中信保誠多策略等產(chǎn)品
，均在7月底至8月初陸續(xù)宣布大額申購限制。

　　這些基金的共同特征是：年內(nèi)漲幅居前、投資風(fēng)格明確 、近期被資金重點關(guān)注 。從本周宣布限購的情況來看，8月6日 ，中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起宣告暫停大額限購，申購上限限制為100萬元
，據(jù)了解，該基金年內(nèi)凈值上漲超過60% ，重倉中際旭創(chuàng)
、新易盛、勝宏科技等股價漲幅居前的個股
。

　　由高楠管理的永贏睿信
，在二季度重倉泡泡瑪特 、新易盛
、信達(dá)生物等熱門個股，年內(nèi)凈值上漲46.91% ，最新規(guī)模超過50億元。該基金自8月4日起暫停100萬元以上大額申購 。再有信澳匠心回報混合也在8月7日起限購100萬元
，該基金由張明燁管理，今年以來該產(chǎn)品凈值增長為65.97% ，不過最新規(guī)模合計僅有1.22億元
。

　　匯添富香港優(yōu)勢精選（QDII）則代表另一類限購邏輯：海外高彈性資產(chǎn)+短期收益暴漲。該基金聚焦港股創(chuàng)新藥
，重倉諾誠健華、榮昌生物 、信達(dá)生物等強(qiáng)勢個股，年內(nèi)回報率已達(dá)144.41% ，穩(wěn)居公募市場第一 。在快速上漲過程中
，基金公司選擇自7月28日起暫停申購，以避免短期非理性資金跟風(fēng)沖入 ，稀釋老持有人的利益
。

　　類似的情況也出現(xiàn)在廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有混合，該產(chǎn)品年內(nèi)回報率超過90%
，自8月4日起限制單日申購上限至5萬元，控制資金集中流入的節(jié)奏。基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡采取多元化輪動策略 ，持倉跨度覆蓋消費
、醫(yī)藥、軍工等多個方向
，高換手率風(fēng)格在震蕩市中頗具吸引力 。

　　此外，一些量化基金近期也啟動了限購模式 ，以諾安多策略為例
，該基金上半年凈值漲幅接近60%，今年以來規(guī)模已從7.72億元迅速膨脹至25億元左右
。但基金經(jīng)理在二季報中坦言 ，“有新持有人誤認(rèn)為這是一只低波動產(chǎn)品
，甚至把它當(dāng)作債券型產(chǎn)品開始‘?dāng)?shù)蛋’了。”這無疑加大了管理風(fēng)險 。為了防止非理性資金繼續(xù)大規(guī)模涌入，該基金在8月初啟動5000元限購 ，以遏制進(jìn)一步放大倉位帶來的沖擊。

　　不僅如此
，國金量化多因子 、招商成長量化
、博時智選量化多因子股票等產(chǎn)品也接連宣布限購，每日限額從1萬元至500萬元不等
。在業(yè)內(nèi)人士看來 ，“績優(yōu)+小盤 ”的配置在當(dāng)前市場極具吸引力，但這類策略對基金規(guī)模極為挑剔
，一旦資金過多，反而可能壓垮既有投資邏輯。因此 ，限購并非“高冷”姿態(tài)
，而是一種風(fēng)控手段 。

　　據(jù)財聯(lián)社記者統(tǒng)計，截至8月8日 ，近兩周共有255只基金暫停大額申購
，共57只基金暫停申購（剔除定期開放產(chǎn)品）
。

　　這些限購行為雖然形式各異，但其背后思路高度一致：在投資人風(fēng)險偏好快速回升、績優(yōu)產(chǎn)品被大舉申購的背景下 ，基金公司希望通過主動控流手段
，避免自身產(chǎn)品變成“被動巨輪
”，進(jìn)而削弱策略彈性與回報能力。正如業(yè)內(nèi)一位公募高管所言 ，“主動控規(guī)模
，不是限制賺錢，而是保護(hù)賺錢 。”

　　分紅 、份額調(diào)整等操作頻頻觸發(fā)限購

　　除了上述情況外 ，財聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)限購并不總是業(yè)績驅(qū)動的結(jié)果
。事實上，一部分限購基金近期并未受到市場熱炒
，卻同樣采取了限制措施，這其中就包括因分紅安排、新增份額或清盤準(zhǔn)備等“技術(shù)原因 ”而臨時設(shè)限的產(chǎn)品。

　　以廣發(fā)均衡成長混合為例 ，該基金自8月4日起限制C類份額單日申購上限為1萬元
，而A類份額則未受到影響 。8月5日，該基金再次限制了F份額的大額申購 ，上限為15萬元
，據(jù)公告顯示，F(xiàn)份額為新增份額 ，該份額作為直銷渠道專屬產(chǎn)品
，費用更低
、流動性更佳，推出就帶有“客戶遷移
”導(dǎo)向
。

　　另一類典型則是分紅驅(qū)動型限購。海富通悅享一年、東方紅欣和積極等基金均在8月初進(jìn)行分紅 。分紅前夕提前設(shè)置申購限制 ，此舉的主要目的是防范套利行為——即短期資金為獲取分紅而申購基金
，再迅速贖回，造成基金凈值與份額結(jié)構(gòu)短期紊亂
。

　　再比如一些臨近清盤線的發(fā)起式基金 ，為了不讓短期資金進(jìn)一步放大清盤成本，也會選擇提前“關(guān)門”。大成豐華穩(wěn)健六個月 、國新國證優(yōu)選配置6個月等產(chǎn)品均為發(fā)起式基金
，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，若成立滿三年仍未達(dá)到2億元管理規(guī)模 ，基金必須啟動清盤程序 。在此背景下
，基金公司通常會提前限制新資金流入，既是風(fēng)險隔離 ，也是運營成本的控制手段。

　　此外
，部分基金公司對擴(kuò)張節(jié)奏的重新考量，也與近年來行業(yè)政策導(dǎo)向密切相關(guān)
。隨著“限薪令 ”等監(jiān)管措施逐步落地 ，基金經(jīng)理的激勵模式正在從“規(guī)模導(dǎo)向
”轉(zhuǎn)向“業(yè)績導(dǎo)向”
，對做大規(guī)模的沖動顯著減弱。

　　在這種背景下，限購不再只是為了應(yīng)對流動性問題 ，更是一種符合新激勵邏輯的主動選擇 。一位頭部公募人士坦言：“過去基金越大
，激勵越高；但現(xiàn)在如果規(guī)模擴(kuò)張壓低了凈值表現(xiàn)，反而影響實際收入
。 ”在他看來 ，控制規(guī)模
、保護(hù)持有人利益，正在逐步成為基金公司新的“共識動作
”。

　　限購潮中藏著“風(fēng)格預(yù)警”

　　放眼整個市場環(huán)境
，本輪限購潮的興起，折射出當(dāng)下A股風(fēng)格輪動的敏感期 。一方面是小盤股持續(xù)占優(yōu) ，代表高彈性的量化策略頻頻拔得頭籌；另一方面
，大盤價值股估值仍處低位，部分資金已有“風(fēng)格切換 ”預(yù)期
。在這場潛在博弈中 ，限購成為策略防守的第一道防線。

　　尤其在小市值風(fēng)格密集涌現(xiàn)時
，量化與主題類產(chǎn)品成為限購主力 。諾安多策略、國金量化多因子 、華夏智勝優(yōu)選等產(chǎn)品凈值持續(xù)走高，投資者熱情高漲 ，但同時也面臨“買不進(jìn)也賣不出
”的流動性掣肘
。某量化私募負(fù)責(zé)人表示：“小微盤行情像集市
，人一多就容易亂。如果還不斷加人，不是把收益分掉 ，就是等著踩踏 。”

　　與此同時
，績優(yōu)主動權(quán)益基金的限購行為，也反映出基金公司對“穩(wěn)中求進(jìn) ”的規(guī)模管理哲學(xué)
。如匯添富香港優(yōu)勢精選混合 ，這類QDII產(chǎn)品限購背后是合規(guī)與資源稀缺并存的管理邏輯。由于QDII額度有限，為避免投資者集中沖入導(dǎo)致超配被動調(diào)整
，基金公司傾向于主動收緊申購口子，優(yōu)先保障老持有人的持倉穩(wěn)定 。從回報表現(xiàn)看 ，該基金年內(nèi)收益接近翻倍
，在一眾QDII產(chǎn)品中遙遙領(lǐng)先。

　　這些績優(yōu)基金限購背后的邏輯并非流動性約束，而更多是“業(yè)績帶來吸金效應(yīng)”所引發(fā)的管理節(jié)奏控制
。業(yè)內(nèi)人士指出 ，過去市場容易將限購視為“爆款信號
”
，但如今，限購更多是基金公司成熟度的體現(xiàn)：不是要拒絕增量資金 ，而是要在合理節(jié)奏內(nèi)吸納更穩(wěn)定的持有人結(jié)構(gòu)。

（文章來源：財聯(lián)社）