界面新聞記者 | 杜萌
今年以來 ，科技板塊帶動權(quán)益資產(chǎn)回暖 ，注重股債倉位控制的“固收+”產(chǎn)品業(yè)績也大有起色。截至3月19日，今年以來收益率超8%的“固收+ ”（偏債混合、混合債券型二級基金）共有21只 。
21只產(chǎn)品中 ，業(yè)績靠前的分別是富國久利穩(wěn)健配置 、金鷹元豐 、華商豐利增強定開、富國優(yōu)化增強等 。結(jié)合去年四季度末的持倉來看 ，可轉(zhuǎn)債成為多只“固收+ ”業(yè)績大漲的主要勝負手。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日收盤 ，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)（000832.CSI）為434.62點 ，在3月17日最高點為438.41點，刷新2015年6月以來新高 。
具體來看 ，截至去年四季度末 ，富國久利持有可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值的比例達到了66.49%，此外股票持倉比例為22.85% ，按公允價值 ，前十大重倉的個股占基金資產(chǎn)凈值的比例僅在1%-2%之間，合計占比為17.42% 。
而排在前五位的債券分別是國開2003(018012.SH) 、23國債13（019706.SH） 、華友轉(zhuǎn)債（113641.SH）、22國債11（019676.SH） 、晶能轉(zhuǎn)債（118034.SH） ，分別占比為11.93% 、6.8%、4.02%、2.84% 、2.66%。3月3日 ，華友轉(zhuǎn)債的正股華友鈷業(yè)（603799.SH）股價上漲6%，正股的良好表現(xiàn)直接推動了華友轉(zhuǎn)債的價格上漲 ，當日該可轉(zhuǎn)債達到了145.55元 ，轉(zhuǎn)股溢價率為23.78% 。
同樣，去年四季報數(shù)據(jù)顯示 ，金鷹元豐持有的股票比例為14.77% ，債券比例為82.78%（其中可轉(zhuǎn)債占基金總資產(chǎn)的比例達到了100.83%） 。為何可轉(zhuǎn)債的占比超過了100%？界面新聞記者了解到，根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，非封閉運作債券基金的杠桿上限為140% ，封閉式債券基金以及定期開放的債券基金在封閉運作期內(nèi)的投資杠桿上限可達200%。
“一般情況下 ，債券基金可以通過加杠桿的方式，實現(xiàn)投資收益的增厚 ，普通債券型產(chǎn)品的杠桿比例一般不超過140%。 ”某公募基金經(jīng)理解釋道 ，以可轉(zhuǎn)債為例，當公司股票的價格在大于等于可轉(zhuǎn)債價格的130%時 ，將會觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的強制贖回 。因此 ，按照公允價值計算，可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)的比例往往在100%-130%之間 。
按公允價值排列 ，前十大重倉的個股合計占比為14.1%。具體來看 ，持有的前五大債券中有4只可轉(zhuǎn)債，分別為南航轉(zhuǎn)債（110075.SH） 、金誠轉(zhuǎn)債（113615.SH）、道通轉(zhuǎn)債(118013.SH) 、平煤轉(zhuǎn)債(113066.SH) 。
從規(guī)模來看 ，截至去年年末規(guī)模超過10億元的僅有光大添益 、南方廣利回報 。這也意味著在熱火朝天的行情下 ，“船小好調(diào)頭 ”的規(guī)律再次應驗，基金經(jīng)理可以在較快時間內(nèi)抓住行情，進行倉位的調(diào)配和轉(zhuǎn)換。
今年以來 ，受正股市場向好行情帶動 ，可轉(zhuǎn)債的交投持續(xù)活躍 。作為主題基金，可轉(zhuǎn)債基金今年以來的業(yè)績更加亮眼 。南方昌元可轉(zhuǎn)債、東方可轉(zhuǎn)債 、華寶可轉(zhuǎn)債 、博時轉(zhuǎn)債增強等產(chǎn)品今年以來的回報率均超過了10%。
雖然權(quán)益市場賺錢效應十足 ，追求穩(wěn)健回報的“固收+”也不斷上新 。Wind數(shù)據(jù)顯示 ，截至3月19日，今年內(nèi)共有15只“固收+ ”新基金成立 ，其中中銀淳利三個月持有、中歐多利 、建信豐融 、南方澤享穩(wěn)健添利等規(guī)模排在前列 ，分別為募得53.2億元、49.11億元 、41.32億元 。從有效認購戶數(shù)來看，分別為9474戶 、13037戶、14450戶、11326戶。
“主要以機構(gòu)客戶為主 ，個人投資者的占比大約在3-4成 。 ”有公募營銷部人士告訴界面新聞記者 ，因為涉及到債券與股票的倉位配置，收益回撤幅度較小 、收益較為穩(wěn)健 ，“固收+”新基金憑借其“進可攻 ，退可守”的優(yōu)勢吸引了眾多投資者的關(guān)注 。
展望后市，“固收+ ”策略是否還能持續(xù)斬獲收益？
金鷹元豐基金經(jīng)理 、金鷹基金絕對收益部總經(jīng)理林龍軍表示，從經(jīng)濟角度 ，自去年9月底政策加碼以來 ，穩(wěn)中向好的趨勢在今年開年以來得到鞏固，股債呈現(xiàn)明顯蹺蹺板 ，中國“含權(quán)資產(chǎn) ”（A股、可轉(zhuǎn)債 、H股）全面回暖。從全球資產(chǎn)比價的角度 ，隨著中國新質(zhì)生產(chǎn)力不斷推進，中國資產(chǎn)尤其是含權(quán)資產(chǎn) ，在全球范圍內(nèi)全面重估 ，多數(shù)固收+基金的“+”策略，主要集中在這些領(lǐng)域 ，因此有不錯的表現(xiàn)。
林龍軍認為 ，今年“固收+ ”大概率還將持續(xù)斬獲收益 。“因為我們剛從持續(xù)多年的經(jīng)濟悲觀預期中逐漸走出來，全社會各領(lǐng)域長期資本回報率提升才剛剛開始 。而固收+的超額收益則主要受益于此 ，所以我們認為該類產(chǎn)品或仍將持續(xù)有所表現(xiàn)。 ”
華商豐利增強定開基金經(jīng)理厲騫也表示 ，盡管海外擾動因素存在不確定性，但政策協(xié)同性發(fā)力與加大逆周期調(diào)節(jié)力度，有望推進經(jīng)濟平穩(wěn)上升 。厲騫表示2025年整體宏觀流動性環(huán)境或有利于市場風險偏好抬升 ，關(guān)注內(nèi)需 、科技、紅利等方向投資機會 。
隨著債券市場的劇烈調(diào)整 ，“固收+”如何用有限的債券倉位來保證整體收益的穩(wěn)健？
安聯(lián)基金蘇玉平表示，債牛行情自去年12月啟動 ，收益率下行趨勢明確 ，近段時間由于資金面緊張出現(xiàn)回調(diào)。此時對于新基金來說，恰是比較好的入場時點 。“在政策托底的背景下 ，優(yōu)質(zhì)信用債+利率債組合能為投資組合提供相對穩(wěn)健的收益來源 。同時復蘇期經(jīng)濟尋底向上 ，爭取把握權(quán)益市場階段性機會，比如在權(quán)益部份關(guān)注硬科技加紅利 ，挖掘產(chǎn)業(yè)亮點 ，進可攻退可守的特色 ”。蘇玉平表示 。
嘉實多元債券基金經(jīng)理李宇昂也告訴記者，目前由于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的波動使得市場對經(jīng)濟復蘇節(jié)奏產(chǎn)生分歧 ，進而影響了債市情緒 。同時 ，資金面的收緊和市場利率的上行，直接導致了債券價格的下跌。這種波動在短期內(nèi)可能還會持續(xù)，但長期來看 ，隨著經(jīng)濟基本面的企穩(wěn)和貨幣政策的穩(wěn)健靈活 ，債市有望回歸穩(wěn)定，中長期債券的配置價值將逐漸顯現(xiàn) 。
“在當前市場環(huán)境下 ，債券能為產(chǎn)品提供一定的票息收益 ，有效平滑組合波動 。通過合理配置不同期限 、不同信用等級的債券，可以進一步優(yōu)化固收+產(chǎn)品的收益風險比。 ”李宇昂認為 ，在當前的環(huán)境下 ，“固收+”產(chǎn)品能充分發(fā)揮優(yōu)勢，通過債券部分進行風險緩沖 ，同時利用股票部分捕捉市場上漲機會 ，力爭實現(xiàn)穩(wěn)健增值。
