風雨飄搖中的美元 ，又遭自家人“背刺”了 。

　　當地時間5月27日
，美國佛州州長羅恩·德桑蒂斯簽署一項立法，承認黃金和白銀為該州的法定貨幣 ，他稱此舉是為了保護佛羅里達人免受美元貶值的影響
。

　　自特朗普上任以來
，美元瘋狂貶值，美元指數一路下跌 ，從1月20日的109點一路跌到最低97.923點，隨后略微回暖。截至發稿
，美元指數報99.573點，較1月20日特朗普上任時跌約9% 。

　　據參考消息援引《日本經濟新聞》4月27日報道 ，美元相對黃金價值50多年來暴跌99%
，美元的價值一度創歷史新低
。自1971年美國尼克松政府宣布美元與黃金脫鉤，“布雷頓森林體系 ”終結以來 ，以黃金衡量的美元價值便持續走低
，目前已縮水至當年的約1%。

　　佛州允許交易中任意使用金銀硬幣

　　美議員：美元購買力縮水超90%

　　據報道，這項立法建立了一個法律框架 ，承認某些金銀硬幣是佛羅里達州的法定貨幣 、免除銷售稅
、監管其保管人
，并允許在交易中任意使用金銀硬幣（需立法機構批準實施規則） 。

　　德桑蒂斯說，該法案授權支票兌現或PayPal等支付機構和接受金銀的支付。德桑蒂斯指出：“這意味著這些貴金屬可以再次開始像真正的貨幣一樣發揮作用 ，而不僅僅是富人的投資工具
。
”

　　德桑蒂斯進一步指出
，黃金自2015年以來價值已增長兩倍，而紙幣因通脹購買力持續下降。“這是我們為你提供金融自由、保護自己免受美元貶值影響的能力 。”

　　此外 ，德桑蒂斯還批評了美國聯邦政府的支出行為，將“DOGE和馬斯克 ”的困境比喻為“與沼澤作戰
”
。德桑蒂斯表示
，“5月底了，國會沒有實施一分錢的DOGE（預算）削減！DOGE與沼澤作戰 ，到目前為止
，沼澤贏了。”

　　HB 999法案的發起人 、共和黨州眾議員Doug Bankson用數據展示美元貶值的殘酷現實：自1971年尼克松總統宣布美元與黃金脫鉤以來，美元的購買力已暴跌超過90% 。Bankson舉例稱 ，1979年購買一套平均價格7.5萬美元的住房需要268盎司黃金
。如今同樣的房產價值53.1萬美元
，但仍只需268盎司黃金，“因為黃金是具有真實價值的有形資產 ”。

　　據美聯儲數據 ，美國衡量企業和家庭的現金和活期存款的貨幣供應量“M1”
，從1971年8月的2250億美元膨脹至2025年3月的18.56萬億美元，增幅超80倍 ，而黃金年開采量從1971年的約1200噸增至2024年的約3600噸
，僅增長約200%，與美元膨脹速度相比微不足道 。樂天證券經濟研究所大宗商品分析師吉田哲指出：“美元總量相對黃金總量的增加 ，導致其貨幣價值被稀釋
。
”

　　“美元信用下降的佐證材料俯拾皆是。”索尼金融集團金融市場調查部長渡邊浩志對特朗普政府的政策表示憂慮 。由于特朗普政策加劇有關通脹和美元信用的擔憂，市場普遍看漲黃金
。高盛預測
，2025年底基準金價為每盎司3700美元，若經濟情況惡化 ，或上漲至4500美元。

　　瑞銀下調美元評級至“不具吸引力 ”

　　高管：客戶轉向黃金
、加密貨幣及中國資產

　　瑞銀首席投資辦公室近日發布報告
，將美元評級下調至“不具吸引力
” 。盡管美元近期有所企穩，但瑞銀預計 ，由于美國經濟放緩以及對財政赤字的日益關注
，美元將再次走弱。

　　4月21日，美元指數一度觸及2025年低點 ，原因是美國的關稅水平比預期更為嚴厲
，挑戰了投資者對“美國例外主義”的看法
。不過后來，隨著中美貿易局勢出現有所緩解的跡象 ，特朗普政府與英國達成了首個貿易協議綱要
，也緩解了投資者的一些擔憂，美元指數一度回暖。

　　但瑞銀預計 ，美元后續還將繼續下跌，因為投資者可能會“拋售反彈（sell the rallies） ” 。

　　此前
，美元持續受到美國政府擴張性財政政策和美聯儲限制性貨幣政策相結合的支撐
。然而，展望未來 ，瑞銀認為
，這種情況可能會改變，因為在沉重赤字壓力下 ，美國政府的支出后續不太可能變得更具擴張性
，而貿易戰對美國經濟前景的影響預計將促使美聯儲在2025年采取更寬松的立場。

　　此外，美國不可持續的雙赤字（財政赤字和貿易赤字）也將在中期內打壓美元 ，盡管較長期國債收益率走高 。

　　雪上加霜的是
，明年1月，美聯儲主席鮑威爾的任期即將結束
。隨著特朗普后續將要提名下一任美聯儲主席 ，美聯儲的獨立性也可能再次受到質疑。

　　瑞銀將美元的評級調至“沒有吸引力
”
，并認為非美元計價的投資者應采取行動減少多余的美元現金 。瑞銀還建議利用近期美元走強的機會，通過投資或分散到日元、歐元 、英鎊和澳元等其他貨幣來減少多余的美元現金
。此外 ，國際投資者還應重新審視其戰略性貨幣配置，并考慮將美元資產敞口換回本國貨幣。展望未來
，瑞銀預計，隨著美國經濟放緩和對財政赤字的關注擴大 ，美元將再度疲軟 。

　　此前
，瑞銀還維持早先對金價到2026年第一季度將達到每盎司3500美元的預測，并認為近期金價回調是增加戰略配置的良機
。瑞銀建議 ，投資者可以考慮配置5%左右的黃金。

　　瑞銀集團亞洲財富管理聯席主管Amy Lo表示
，瑞銀的高凈值客戶正日益撤出美元資產，轉向黃金、加密貨幣以及中國資產 。“黃金現在非常受歡迎 ，” Lo在彭博New Voices活動上接受采訪時表示。她指出
，中美之間貿易關系緊張促使投資者開始分散其原本“相當以美國為中心 ”的資產配置；除了尋找其他貨幣資產之外，投資者還把更多資金投向加密貨幣
、大宗商品和另類資產
。“波動性肯定會持續下去。
”Lo補充說 。

　　機構：美元信用的基石被動搖

　　高盛：美元還會大幅貶值

　　美元大跌的主要原因除了投資者對特朗普貿易政策不確定性的擔憂 ，還有對美國經濟走弱的預期
。

　　華泰研究援引經典的美元“微笑曲線”理論稱
，美元只有在美國經濟弱于非美國家且沒有衰退風險時才會出現走弱，2008年以來多數情況下均呈現易漲難跌的特征。不過 ，近期在不確定性上升的環境下美元指數持續下跌，避險屬性明顯弱化
，美元微笑曲線“左側失效 ”的風險明顯上升，背后可能包含了長期與短期的多重因素 。

圖片來源：華泰研究

　　華泰證券認為 ，關稅政策弱化美元循環并解構全球秩序
，可能導致海外投資者對美債乃至美元資產的需求系統性降低
。美元作為全球儲備貨幣，美國“財政+貿易
”呈現雙赤字 ，美國整體消費多而生產少
，很大程度上拜美元霸權所賜，在此過程中輸出美元、輸入商品。但是在特朗普通過關稅降低貿易赤字以及財政減支的政策方針下 ，“雙赤字”模式出現收斂 。而美國軟實力削弱
，美國債務問題 、美聯儲獨立性等，都從根本上動搖了美元信用的基石
。對于其他國家而言 ，美國如果不愿提供順差
，反過來會導致獲得美元的渠道受限且持有美債的需求明顯降低。

　　在長期結構性壓力之外，短期內的政策不確定性和經濟前景不明朗同樣加劇了市場的避險情緒 。

　　高盛執行董事Rikin Shah在最新研報中稱 ，目前美國“硬數據 ”仍然堅挺，勞動力市場也沒有顯示迫在眉睫的危險信號
，加上潛在的關稅協議可能給市場帶來緩解，但市場還遠未脫離險境 ，因為關稅政策給美國經濟帶來的負面影響
，可能要到5月中旬或6月初才會更加明顯地顯現
。

　　Shah在研報中稱，弱美元將是結構性的。他指出 ，雖然短期來看美元可能會因為關稅的進展而波動
，但從長期來看，美元應該會繼續走弱 。美元提供了對關稅
、不確定性和衰退風險進行調整的最自然手段。考慮到這次關稅的廣泛性和單邊性 ，美國企業和消費者成為價格接受者
，如果供應鏈或消費者在短期內相對缺乏彈性，美元可能走弱
。

　　除了Shah外 ，此前高盛首席經濟學家Jan Hatzius近期也發出警告
，稱美元還會貶值。Hatzius援引國際貨幣基金組織（IMF）的估計稱，非美國投資者目前持有22萬億美元的美國資產 ，約占其投資組合總額的三分之一，其中一半是未進行貨幣對沖的股票 。“因此
，非美國投資者減少美國敞口的決定，幾乎肯定會導致美元大幅貶值
。”

　　Shah研報中稱 ，目前（美國政府的）政策不確定性很高
，消費者和企業信心處于低位，高盛仍認為未來12個月美國經濟衰退的概率為45%。Shah指出 ，盡管近期特朗普暫停征收了部分關稅并出現了其他的反轉
，但大量關稅仍然存在，而且即使進行談判 ，也難以看到低于10%的基準關稅被取消 。