中國人民銀行（下稱“央行
”）貨幣政策委員會2025年第二季度（總第109次）例會于6月23日召開
。

　　當前外部環境更趨復雜嚴峻
，對比2025年一季度，本次例會在分析外部形勢時 ，將世界經濟增長動能由上次例會的“不強”改為“減弱 ”
，并指出貿易壁壘增多；在分析國內面臨的困難時，本次例會不僅繼續指出國內需求不足、風險隱患較多 ，還新增“物價持續低位運行
”的挑戰。

　　會議建議加大貨幣政策調控強度
，提高貨幣政策調控前瞻性 、針對性
、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況 ，靈活把握政策實施的力度和節奏 。會議指出
，加力支持科技創新、提振消費，做好“兩重”“兩新 ”等重點領域的融資支持
。對于房地產市場 ，會議從上次例會的“推動房地產市場止跌回穩
”改為“持續鞏固房地產市場穩定態勢”
，并指出要加大存量商品房和存量土地盤活力度。

　　靈活把握政策實施的力度和節奏

　　一季度例會提出的“擇機降準降息 ”在二季度已經落地 。本次例會在研究下階段貨幣政策主要思路時，建議加大貨幣政策調控強度 ，提高貨幣政策調控前瞻性 、針對性
、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況
，“靈活把握政策實施的力度和節奏
”
。

　　“前期逆周期政策將漸次落地形成對基本面的托底作用。”浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博對證券時報記者表示，預計經濟的內生動能或存在較大修復空間 ，全年可能呈現前高后低走勢
，物價回升節奏相對較慢且斜率或相對平坦，后續政策可能側重穩就業、穩企業 、穩市場
、穩預期 。

　　在利率方面 ，會議建議強化央行政策利率引導
，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用 ，加強利率政策執行和監督
。推動社會綜合融資成本下降。

　　會議繼續建議關注長期收益率的變化
，防范資金空轉等 。在外匯市場方面，會議不再提及“堅決對市場順周期行為進行糾偏 ，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置 ”
，但繼續強調“防范匯率超調風險
”，指出將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定
。

　　此前 ，央行一季度貨幣政策執行報告提出，當前我國債券市場定價效率、機構債券投資交易和風險管理能力仍有待提升。央行將繼續完善公開市場一級交易商和做市商考核
，加強投資者利率風險管理，優化債券市場結構及制度安排 ，促進債券市場功能進一步增強
，為利率市場化推進和貨幣政策調控轉型提供堅實支撐 。

　　加力實施增量政策

　　二季度以來，央行全方面下調各項結構性政策工具利率 ，既包括支農支小再貸款等長期性工具
，也包括碳減排支持工具 、科技創新和技術改造再貸款
、保障性住房再貸款、股票回購增持再貸款等階段性工具。央行還推出服務消費與養老再貸款，并增加科技創新和技術改造再貸款和支農支小再貸款額度
。一季度例會提及的結構性貨幣政策工具優化方向皆已落地。

　　不同于上次例會要求“有效落實存量政策 ，加力推動增量政策落地見效”
，本次例會強調“用好用足存量政策，加力實施增量政策 ，充分釋放政策效應 ”
，擴大內需 、穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好 。

　　會議指出 ，要加力支持科技創新
、提振消費，做好“兩重”“兩新
”等重點領域的融資支持
。用好證券、基金 、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款
，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。

　　當前經濟循環仍然存在堵點 ，結構性矛盾較為突出
，業內專家指出，未來貨幣政策需要更多采用結構性工具 ，支持擴內需
，挖掘新動能，助力經濟結構轉型和產業升級 。