近期 ，“反內卷 ”政策密集出臺，各行業紛紛發聲響應
，一度成為股票與商品市場的交易熱點 。記者關注到，券商“反內卷”相關研報也迅速出爐并刷屏！

　　據不完全統計 ，7月1日至今
，至少23家券商發布36篇研報對反內卷進行系統研究，其中不乏專題及深度研究。各大券商普遍關注三個方向：如何看待本輪“反內卷
”？“反內卷”對資本市場影響幾何？哪些行業有望受益？

　　如何看待本輪“反內卷 ”？

　　今年7月1日召開的中央財經委員會第六次會議強調 ，縱深推進全國統一大市場建設
，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭 ，引導企業提升產品品質
，推動落后產能有序退出
。同日，《求是》發文《深刻認識和綜合整治“內卷式
”競爭》。市場對于“反內卷”政策思路下相關行業供需格局改善的關注度明顯提升 。

　　東吳證券首席經濟學家蘆哲表示 ，自2024年至今
，“反內卷 ”是國內政策關注重點之一
。“內卷式競爭
”的對立概念是“定價權”，對于制造業企業而言 ，提高定價權可能是從根本上解決“內卷式競爭 ” 、建立預防和化解拖欠企業賬款長效機制的方式。

　　中信證券認為，本輪“反內卷
”與2015年至2016年的供給側改革主要存在三重差異：一是行業覆蓋面更廣；二是上游企業經營情況相對更好
，導致企業自發參與減產意愿相對偏弱；三是本輪供需失衡的部分新興行業民企占比更高、吸納的就業人數更多 。

　　“反內卷”行情能否持續？

　　隨著近期國內政策面持續聚焦“反內卷 ”，鋼鐵
、煤炭、光伏等板塊也隨之發酵
。今日 ，光伏概念股再度走強
，截至收盤，通威股份漲停 ，亞瑪頓上演“地天板
”。

　　展望后市
，華安證券認為，本輪“反內卷”行情是在相關周期品板塊前期滯漲背景下（其余方向均有過輪動） ，同時恰逢中央財經委提及治理低價無序競爭催化下的主題行情 。這是個短期的主題機會
，空間和持續時間都將有限，對于需要景氣度快速改善而提供行情實際支撐的相關板塊而言 ，難有基本面支撐
。

　　天風證券認為
，“反內卷 ”行情如果發展順利，可能分為三階段：第一階段政策催化下的預期（幅度可能較小） ，第二段定價資源品價格上漲，第三段定價資源品高價橫住的時間。

　　目前投資者或預期類似2016年至2017年供給側改革帶來的資源股行情
，但是目前行情尚在預期階段，后續仍需觀察政策落地和產能出清情況 ，如果沒有真實的出清
，行情可能不會有后續兩個階段 。

　　興業證券表示，對金融市場來說 ，短期來看
，行業自律減產有助于階段性收窄供需缺口，政策引導亦能帶來市場情緒和預期的提振；長期視角下 ，如要從階段性交易主線變為持續性的行情
，還需要扭轉供過于求的局面，實現價格回升 、盈利改善
。

　　哪些行業有望受益？

　　“反內卷”政策指引下 ，哪些行業或產業鏈有望迎來競爭格局改善？

　　東吳證券首席策略分析師陳剛認為
，本次“反內卷
”對惡性競爭糾偏，以及對新興產業的邊際作用會更為明顯。其中 ，對于汽車等央國企占比較高的行業而言，政策性推進并購重組
、產業整合的阻力更小 。

　　具體而言
，他建議依次關注：一是光伏產業鏈（優先關注硅料、玻璃龍頭企業）及受光伏β影響估值遭受壓制的儲能相關環節（如逆變器），鋰電產業鏈 ，新能源整車
，成熟制程晶圓代工；二是出現產能過剩的中上游傳統行業，如鋼鐵 、水泥
、玻璃、瓷磚 、部分化工品（滌綸長絲
、聚酯瓶片）；三是部分新興非制造業 ，如電商。

　　華創證券策略團隊從國企占比、行業集中度 、價格彈性
、稅收、就業5個視角篩選“反內卷”潛在受益行業
。 較為受益的行業包括：煤炭開采 、焦炭、普鋼
、能源金屬、玻璃玻纖 、冶鋼原料
、貴金屬、白酒 、酒店餐飲。