時隔近兩年，國有險企中長期考核指標(biāo)再度調(diào)整。

　　近日 ，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（下稱《通知》）
，針對國有保險公司凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評價方式再度進行調(diào)整，將三年 、五年的長周期考核權(quán)重提升至70% 。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為 ，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制
，是一個很重要的制度性突破
。新規(guī)實施有助于降低保險資金對市場短期波動的敏感性，提升險資入市意愿。同時 ，新規(guī)將引導(dǎo)險資的投資行為更注重穩(wěn)定，這將有效提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性 。

　　“長周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措
。” 銀華基金總經(jīng)理王立新對第一財經(jīng)表示
，擴大長錢的入市規(guī)模，短期看 ，給市場帶來大規(guī)模增量資金；長期看
，將顯著改善市場的資金結(jié)構(gòu)，增強市場韌性和抗風(fēng)險能力 ，推動形成價值投資的市場氛圍
，鞏固A股回暖向好的良好趨勢。

　　南方基金對第一財經(jīng)分析稱，新規(guī)將從投資行為上引導(dǎo)保險資金更加注重穩(wěn)健經(jīng)營
、長期價值投資 ，鼓勵險資投資“長期成長性企業(yè) ”
，更多通過戰(zhàn)略投資、定增等方式參與上市公司，強化其長期影響力 ，促進上市公司治理與質(zhì)量提升 。

　　考核從“看三年
”到“看五年”

　　此次將國有商業(yè)保險公司考核機制再度拉長
，將為“長錢長投 ”再添新動能。

　　長期以來，因短周期考核 ，權(quán)益資產(chǎn)市值波動對凈利潤影響較大，是壓制險資入市積極性的核心因素之一
，而建立與保險資金特點相匹配的長周期考核，是破除長期資金入市障礙的關(guān)鍵一環(huán)
。

　　王立新表示 ，前期
，商業(yè)保險資金當(dāng)年度考核指標(biāo)權(quán)重較高，權(quán)益市場短期波動仍會直接影響公司當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn) ，導(dǎo)致保險資金對資本市場短期波動的容忍度降低
，難以踐行長期投資理念。市場各方對建立三年以上長周期考核機制共識和訴求較多，行業(yè)機構(gòu)也有較強意愿 。

　　近年來 ，政策層面針對“長錢短投
”的現(xiàn)象正持續(xù)發(fā)力
。2023年10月
，財政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo) ”相結(jié)合的考核方式 ，權(quán)重各占50%。

　　截至2024年底
，我國商業(yè)保險資金運用余額約33萬億元，實際投資A股的比例約為11%左右 ，距離25%的平均政策上限還有較大空間 。

　　今年1月，中央金融辦 、證監(jiān)會
、財政部等六部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》提出
，對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30% ，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%
，以引導(dǎo)保險公司加大A股投資力度
。

　　此次《通知》落實《實施方案》要求，進一步加強對險資的長周期考核。將凈資產(chǎn)收益率（ROE）由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)
” ，權(quán)重分別為30%、50% 、20% 。同時
，還將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo) ”，權(quán)重分別為30%、50%
、20%
。

　　與此同時 ，《通知》還對國有商業(yè)保險公司提升經(jīng)營能力提出三點要求
，包括提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平；從完善內(nèi)部中長期考核機制、加強投資組合管理等方面增厚長期穩(wěn)定收益；增強投資管理能力等。

　　“長周期考核將有效提升險資入市意愿和波動承受能力 。
”廣發(fā)證券對第一財經(jīng)表示，長周期考核的落實 ，將有效降低市場短期波動對保險資金投資決策及行為的干擾和影響
，一方面對于穩(wěn)定市場運行具有積極意義，另一方面也有利于保險資金發(fā)揮長期資金屬性 ，獲得良好的長期投資回報，緩解保險資金面臨的利差損挑戰(zhàn)
。

　　中歐基金分析稱
，保險資金償付周期長（如壽險可達(dá)數(shù)十年），新政實施后有望提高保險公司對于資產(chǎn)短期波動的容忍度 ，促進險資加大A股配置力度
，并通過長期持有平滑市場波動。同時，凈資產(chǎn)收益率考核權(quán)重的調(diào)整將引導(dǎo)險企專注長期價值挖掘 ，提升市場價格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率 。

　　險資入市步伐加快

　　近年來
，在政策持續(xù)發(fā)力下，險資入市節(jié)奏明顯加快 ，險資長期股權(quán)投資試點范圍持續(xù)擴大
，權(quán)益類資產(chǎn)投資占比明顯提升。

　　據(jù)南方基金分析，自年初以來 ，險資長期股權(quán)投資的第二批 、第三批試點分別在今年1月
、3月獲批
，目前三批試點金額合計達(dá)2220億元
。其中中國人壽與新華保險聯(lián)合設(shè)立的鴻鵠基金一期500億元已全部投資。

　　另外，2025年一季度末財產(chǎn)險公司資金運用余額中 ，股票、長期股權(quán)投資配置比例分別為7.56% 、6.25%，合計13.81%
，較2024年末的13.46%進一步提升；人身險公司資金運用余額中，股票
、長期股權(quán)投資配置比例分別為8.43%、8.27% ，合計16.70%
，較2024年末的15.34%也有明顯增長 。

　　此外，險資多次舉牌H股
。比如 ，中國平安旗下平安人壽于6月公告增持招商銀行H股達(dá)到15%
，這是平安人壽今年第三次舉牌招商銀行H股。

　　事實上，除了考核制度的調(diào)整外 ，優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)化也進一步釋放了險資權(quán)益資產(chǎn)配置空間 。

　　2023年10月
，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，對保險公司投資滬深300指數(shù)成份股 ，風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票
，風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4；2025年5月，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤表示將股票投資的風(fēng)險因子進一步調(diào)降10%
。

　　南方基金稱 ，長周期考核大幅弱化短期市場波動對投資決策的干擾，而償付能力規(guī)則優(yōu)化則為長周期考核提供制度支撐。償付能力指標(biāo)的優(yōu)化
，有助于進一步提升保險公司入市意愿 。與長周期考核協(xié)同，既兼顧了險資運用的安全性和收益性 ，也為服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供更可持續(xù)的資本動能
。

　　“未來險資仍有較大入市空間。”南方基金分析稱
，2025年一季度末保險公司資金運用余額合計34.93萬億元，以存量規(guī)模計算 ，對權(quán)益資產(chǎn)的配置比例每提升1%
，則將帶來近3500億元的增量資金 。此前，國家金融監(jiān)督管理總局將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5% ，理論上可以帶來超萬億元的增量資金
。