中信建投研報表示，二季度經濟數據超預期 ，7月底中央政治局會議定調積極
，預計三季度經濟整體仍有支撐。流動性方面，近期國內流動性環境整體較為寬松 ，股債蹺蹺板效應顯現 。海外方面，近期美國和多個國家關稅談判情況均已落地
，實際加關稅稅率在15%左右，中信建投預計后續與中國談判也仍有較大協商空間 ，風險可控
。在此大背景下
，全球風險偏好明顯回升，行業配置方面相對更加看好成長。

　　中信建投 | 流動性相對寬松 ，戰略看多成長

　　二季度經濟數據超預期
，7月底政治局會議定調積極，預計三季度經濟整體仍有支撐 。流動性方面 ，近期國內流動性環境整體較為寬松
，股債蹺蹺板效應顯現。海外方面，近期美國和多個國家關稅談判情況均已落地 ，實際加關稅稅率在15%左右
，我們預計后續與中國談判也仍有較大協商空間，風險可控
。在此大背景下 ，全球風險偏好明顯回升。

　　宏觀綜述：7月宏觀經濟平穩運行，關注反內卷對于價格中樞的影響和后續關稅談判進展 。

　　1、國內經濟數據：中國宏觀經濟數據總體呈現溫和態勢
。截至7月30日
，中國CPI同比為0.11%，較上月略有下降 ，顯示通脹仍然需要關注
，特別是反內卷是否最終能落地到價格端；M2同比增速為8.40%，反映貨幣供應量維持擴張趨勢 ，流動性總體較為寬松。社會消費品零售總額增速略回落
，表明消費市場仍具韌性但增速趨緩 。

　　2 、國內政策：1）反內卷政策：目前處于預期多于落地階段，對PPI的抬升目前只有鋼鐵分項初現端倪 ，重點關注提高行業標準對產量的影響
，以及需求端對沖政策；2）中美關稅談判：斯德哥爾摩會議將關稅談判延期，但實質性的利好不多 ，具體的政策要等到雙方會談
，目前市場預期是關稅能有一定幅度下降（中位數在20-25%），但可能需要等待兩邊經濟數據或通脹有一定變化后談判意愿能有所上升；3）地產
、消費、生育補貼：財政兜底發力的態度較為明確 ，重點方向轉向消費端
。

　　核心觀點：二季度經濟數據超預期，7月底政治局會議定調積極
，預計三季度經濟整體仍有支撐。流動性方面，近期國內流動性環境整體較為寬松 ，股債蹺蹺板效應顯現 。海外方面
，近期美國和多個國家關稅談判情況均已落地，實際加關稅稅率在15%左右 ，我們預計后續與中國談判也仍有較大協商空間
，風險可控
。在此大背景下，全球風險偏好明顯回升。

　　配置上：考慮到經濟有托底 ，流動性偏寬松
，全球風險偏好明顯修復，行業配置方面我們相對更加看好成長 。1）依然保持高景氣的成長方向：包括海外算力鏈（PCB ，光模塊等）
，創新藥（部分BD落地，CXO等繼續高增長）；風電；軍工（有分化）；2）產業趨勢方面：①隨著芯片供應問題以及模型進展問題的逐步解決 ，預計國產算力和AI應用等方向后續進展會加快；②高端制造機器人 、固態電池等產業也有望出現更多訂單落地；3）政策層面繼續積極關注反內卷方向行業去產能的落地
。

　　配置建議：考慮到下一次中美貿易談判在8月，且近期各國之間關稅談判均有所緩和
，7月我們預計國內宏觀經濟維持平穩，市場有望圍繞中報、政治局會議指引
、貿易談判結果和產業趨勢展開交易：

　　科技：海外算力鏈景氣度維持高位 ，7月谷歌中報指引capex繼續超預期；積極關注后續國內算力和AI大模型落地、應用；

　　消費：創新藥整體呈現上升趨勢
，關注后續主要公司大BD落地；

　　高端制造方面：風電 、軍工維持高景氣，產業趨勢上關注固態電池
、機器人等進展 ，政策層面關注光伏、新能車反內卷去產能情況；

　　周期：密切關注反內卷可能落地的行業
，包括焦煤 、鋼鐵等。

　　參考日本低利率
、低增長環境下股市表現，高股息相關行業仍有中長期絕對收益配置價值 。可持續關注港股相關高股息行業。

（文章來源：人民財訊）